Les déterminants de la politique monétaire en République Démocratique du Congo sont analysés à travers les canaux du taux d’intérêt, du taux de change et du crédit. Les résultats révèlent un impact limité de ces canaux sur l’économie réelle, soulevant des questions sur l’efficacité des politiques monétaires.
CHAPITRE PREMIER : CONSIDERATIONS GENERALES SUR LA THEORIE MONETAIRE
INTRODUCTION
L’économie monétaire a connu de profonds bouleversements en l‟espace d‟un demi-siècle. La politique monétaire était auparavant considérée comme une question technique, comment fixer le taux bancaire qui évite un excès de crédit et la sortie d’or du pays. Elle n’était pas discutée en termes de stabilisation du produit ou de l’emploi.
La situation actuelle se situe à l‟opposé. La théorie monétaire occupe une place centrale en macroéconomie. Les économistes ont réalisé que la monnaie était intrinsèquement reliée aux théories des prix et du cycle. On assiste depuis lors à un enrichissement mutuel entre les théories et les leçons tirées de la pratique des politiques monétaires.
L‟exemple emblématique de cette interdépendance est représenté par la banque centrale la plus influente au monde, la Réserve fédérale dont le responsable actuel Ben Bernanke(2009) 1 est un universitaire reconnu mondialement pour ses publications dans le domaine (on peut également citer Mishkin(2006)2qui a eu des responsabilités à la Fed).
Cette interconnexion se retrouve dans le contenu de cette étude qui traitera à la fois de la théorie monétaire et de l‟état de la pratique en lien avec la théorie. Application particulière à la Banque Centrale du Congo.
La politique monétaire a également changé en réponse à son contexte, avec le développement des marchés financiers, de l‟intégration et de la mondialisation, et en partie le résultat des progrès réalisés par la recherche économique. On commence par quelques rappels sur la monnaie.
Section Première :
NOTIONS SUR LA POLITIQUE MONETAIRE
I.1. Définition de la monnaie
La monnaie est un actif qui est accepté comme moyen général de paiement. On peut la définir par ses fonctions. Tout actif qui remplit les trois fonctions suivantes est considéré comme de la monnaie : la fonction de réserve de valeur, la fonction d’unité de compte et la fonction d’intermédiaire des échanges.
On peut aussi définir la monnaie par ses supports. Dans quels types de support s‟incarne la monnaie ? Il existe plusieurs formes de monnaie qui satisfont les fonctions précédentes. La quantité totale de monnaie qui circule dans une économie à disposition des ménages, du secteur public et des entreprises constitue la masse monétaire. Un bien a son prix exprimé dans une unité de compte unique, mais il existe plusieurs moyens de l’acquérir qui correspondent à différentes composantes de la masse monétaire.
Le premier moyen est d’utiliser des billets ou des pièces pour payer. C’est la première composante de la masse monétaire, ce que l’on appelle la monnaie manuelle. Le second moyen est d’utiliser son chéquier ou sa carte bleue et de transférer la monnaie électroniquement. La monnaie ne transite alors pas de la main à la main mais de compte bancaire à compte bancaire. La monnaie prend une forme dématérialisée puisqu’elle correspond à une écriture informatique dans les comptes des banques. On parle alors de monnaie scripturale.
La somme des deux fournit la définition la plus étroite de la masse monétaire, ce que la banque centrale nomme l’agrégat M1 : billets et pièces + dépôts à vue. Nous obtenons le schéma suivant :
| Tableau N°1 : présentation statistique de la structure monétaire | |
|---|---|
| [img_1] | |
Source : Alexis Direr : la politique monétaire française, mai 2012, page 18 |
Il existe des actifs qui ne sont pas de la monnaie mais sont facilement convertibles en monnaie. C’est pour cette raison que les banques centrales les ajoutes à la monnaie au sens de M1 dans des agrégats plus larges. Nous obtenons:
M2 : M1 + livrets d’épargne (livret A, comptes épargne logement, LDD etc…)
Les livrets sont transformables en moyens de paiement avec généralement un délai d’un jour sans frais bancaire. On peut donc les considérer comme de la quasi-monnaie.
M3 : M2 + Sicav et FCP (+ divers)
Sicav = société d‟investissement à capital variable FCP = fonds communs de placement.
Les Sicav et les FCP sont appelés des OPCVM (organismes de placement collectifs en valeurs mobilières). Ce sont des portefeuilles d’actions, d’obligations et de titres à court-terme. Comme les livrets, ils sont facilement et sans délais convertibles en moyen de paiement. Mais contrairement à ces deniers, la conversion implique des coûts de transaction et un risque de moins-value en raison des fluctuations boursières. D’où leur inclusion dans un agrégat différent de M2.
La définition des agrégats monétaires n’est pas exactement la même d’un pays à l’autre mais l’objectif reste le même : classer les agrégats par degré de liquidité, du plus liquide au moins liquide.
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1 Ben Bernanke (2009), « la politique monétaire américaine » : Aux intervalles réguliers, les grandes banques centrales annoncent leur nouveau taux d‟intérêt directeur. L‟annonce en particulier lorsqu‟il s‟agit de la banque centrale des États-Unis est amplement couverte par les médias. C‟est sans doute parce que cette information a de l‟importance. Et elle n‟a ! Des nombreux indicateurs macroéconomiques dépendent directement de la valeur du taux d‟intérêt. ↑
2 F.S. Mishkin (2006), « Les canaux de transmission de la politique monétaire : leçon pour la politique monétaire », bulletin de la banque centrale de France, mars 2006, C. Bordes, « l politique monétaire » chapitre II de « politique économique » ↑