La finance comportementale: la régulation des marchés Université Paris II – Panthéon-Assas Master II DJCE Juriste d’Affaires La finance comportementale d’une meilleure compréhension à une nouvelle régulation des marchés financiers Clotilde Wetzer Sous la direction du Professeur Hubert de Vauplane 2008-2009 L’université PANTHEON ASSAS (PARIS II) droit – économie – …
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Formation du prix selon la théorie de l’efficience insuffisante Première partie – La théorie économique bouleversée par la force explicative de la finance comportementale Toute la finance moderne s’est construite sur la base de la théorie de l’efficience des marchés financiers. S’appuyant sur les mathématiques, elle fut qualifiée par la …
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Théorie de l’efficience économique – Traduction juridique 2. La traduction juridique de la théorie de l’efficience Dans un marché idéal, les agents ont accès à toute l’information, supposée gratuite, relative aux avantages et aux risques que comportent les décisions financières. Le rôle du droit des marchés financiers est de garantir …
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Saisonnalité, rentabilité et météorologie, Théorie de l’efficience B. Une application empirique décevante Certains phénomènes observés sur les marchés financiers sont difficilement appréhendés par la théorie de l’efficience. La multiplication des anomalies observées (1) ainsi que les bulles spéculatives (2) sont un challenge pour les tenants de la finance classique. Ceux-ci …
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Volatilité et krachs boursiers, Théorie de l’efficience insuffisante 2. Volatilité et krachs boursiers La logique de l’efficience conduit le marché à produire des estimations justes. Le prix observé sur le marché ne peut en théorie jamais s’éloigner durablement de la valeur fondamentale. Les travaux de Schiller (1981), basés sur les …
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L’arbitrage limité, fondements de la finance comportementale II. Une approche comportementale séduisante Il faut comprendre la finance comportementale comme étant issue de l’alliance de deux théories distinctes, une théorie financière, à savoir la « noise trader approach » (NTA) et une théorie psychologique de la décision, celle des heuristiques développée …
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L’irrationalité de l’investisseur : corrélation des irrationalités 2. L’irrationalité de l’investisseur La finance comportementale, dans le prolongement de la Noise Trader Approach NTA, cherche à expliquer les anomalies observées sur les marchés en se basant sur l’étude des comportements humains. En observant les marchés financiers réels, la finance comportementale appréhendela …
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Les principaux biais comportementaux : Biais affectifs B. La présentation des principaux biais comportementaux Un ensemble de travaux hors du champ de l’économie, à savoir ceux portant sur la psychologie des comportements en situation d’incertitude, a permis d’identifier les erreurs commises par les investisseurs. Platon et Aristote sont les premiers à …
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Les biais cognitifs: disponibilité, ancrage et représentativité – la finance comportementale 2. Les biais cognitifs Définition du système cognitif humain Le système cognitif humain peut être défini comme un système de traitement de l’information actif, en ce sens qu’il manipule l’information à travers plusieurs processus cognitifs tels que l’encodage, le …
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Le droit, outil de correction des comportements financiers Seconde partie: L’analyse juridique renouvelée par la portée normative de la finance comportementale Les travaux de recherche en finance comportementale ont trouvé un prolongement naturel dans le domaine juridique. Sous l’impulsion de l’analyse économique du droit, la légitimité et l’utilité d’un système …
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L’aménagement de la réglementation des marchés financiers B. Les réglementations justifiables Les réglementations aménageant les dispositions actuelles (1) ainsi que celles qui ne restreignent pas ou très peu la liberté de l’investisseur (2) sont susceptibles de renverser la « présomption de non-intervention ». 1. L’aménagement de la réglementation actuelle Les …
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Réglementation incitative ou éducative, Biais comportementaux 2. Une réglementation incitative ou éducative Certains auteurs ne sont pas en faveur d’une intervention systématique des autorités régulatrices pour corriger les différents biais. Les autorités régulatrices ne pourraient pas renverser les présomptions de forme forte et intermédiaire qui pèsent sur les réglementations matérielles …
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Les biais des autorités régulatrices II. Un succès aux effets ambivalents D’unepart, la finance comportementale serait victime de son succès. Adopter systématiquement un point de vue comportemental peut générer certains effets pervers. Appliquons l’approche comportementale jusqu’au bout de son raisonnement : si tout le monde souffre de biais comportementaux, cela …
Mécanismes de correction des biais, finance comportementale 2. Les mécanismes de correction Les biais auxquels sont soumises les autorités de régulation sont problématiques par leur portée et par leur échelle, d’où la nécessité de les corriger. Par exemple, un excès de confiance peut amener les autorités régulatrices à ignorer leurs …
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Le paternalisme libéral : le concept du Nudge B. Le paternalisme libéral Une réglementation matérielle fait peur. Pour être justifiée et acceptée, elle devra s’appuyer sur un courant politique. Les politiciens sont plus démagogues que les juristes car il leur faut convaincre l’électorat (1). Pensée comme la mise en œuvre d’un …
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Quelques exemples de Nudges, la finance comportementale 2. Quelques exemples de Nudges Quelques « nudges » ont déjà été mis en œuvre. Thaler et Sunstein citent comme étant un bon exemple la réforme des retraites votée en 2006 aux Etats-Unis. Les Américains épargnent peu pour leur retraite. Ils ont tendance …
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