Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie
Université de Tunis
Institut Supérieur de Gestion
Mémoire de master de recherche
Spécialité Finance
Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie
EL AICHI SANA
Sous la direction de:
Mme Sina BELKJIRIA, Maitre-Assistante, Département Finance-Comptabilité
ISG TUNIS
JURY
M. Jihed MAJDOUB, Maitre des conférences, ISG Tunis, Président
M. Mongi SMAILI, Docteur en économie ,ISG Tunis, Rapporteur
Année universitaire
2018- 2019
Introduction Générale… 1
Chapitre 1 : Analyse de la dette publique en Tunisie 3
Section 1 : La dette publique ; définition, historique et relation avec la croissance économie 3
I. Définition 3
II. Historique de la dette publique 4
III. Relation entre dette publique et croissance économique 5
III.1 Optimalité de la dette publique 7
III.2 Les mesures de l’optimalité 8
Section 2 : La politique budgétaire ; définition, types et limites 8
I. Définition 8
II. Les types de la politique budgétaire 9
II.1 Politique budgétaire expansionniste 9
II.2 Politique budgétaire restrictive 10
III. Les limites de la politique budgétaire 10
III.1 Effet d’éviction 10
III.2 Effet Laffer 10
III.3 Effet Ricardo Baro 11
III.4 Les limites d’une économie ouvertes 11
III.5 Effet boule de neige 11
Section 3 : Evolution de la dette publique en Tunisie de 1986 à 2018 11
I. Evolution de la dette de 1986 à 2002 12
II. Evolution de la dette de 2003 à 2010 13
III. Evolution de la dette de 2011 à 2018 14
Section 4 : Evolution de la dette publique en Tunisie de 2019 à 2040 ; Analyse théorique 16
I. Premier scénario : Evolution de la dette sans ajustement 16
II. Deuxième scénario : Réforme structurelle sans ajustement budgétaire 18
III. Troisième scénario : Ajustement budgétaire graduel sans réforme structurelle 19
IV. Quatrième scénario : Réforme structurelle avec ajustement budgétaire graduel………20
Chapitre 2 : Soutenabilité de la dette publique en Tunisie : Evaluation théorique et empirique 23
Section 1 : La soutenabilité ; définition, conditions et types 23
I. Définition… 23
I.1 Relation entre soutenabilité et solvabilité 24
I.2 Relation entre soutenabilité et croissance économique 24
II. Les conditions de la soutenabilité 25
II.1 La contrainte budgétaire inter-temporelle 25
II. 2 La condition de transversalité… 26
III. La condition de transversalité… 28
Section 2 : Les approches d’étude 29
I. Approche comptable 29
II. Approche économétrique 30
II.1 Le test de stationnarité 31
II.2 Le test de cointégration 32
II.3 Analogies des deux tests 33
Section 3 : La soutenabilité en Tunisie ; Validation empirique 34
I. Soutenabilité de la dette extérieure 35
I.1 Test de stationnarité ADF 35
I.1.1 Test de stationnarité ADF la dette intérieure par rapport au PIB 36
I.1.2 Test de stationnarité ADF du déficit budgétaire par rapport au PIB 38
I.2 Test de cointégration entre les recettes et les dépenses publiques 39
I.2.1 Test de stationnarité ADF des dépenses par rapport au PIB 39
I.2.2 Test de stationnarité ADF des recettes par rapport au PIB 40
I.2.3 Les étapes de test de cointégration entre deux variables 41
a- Test de causalité « au sens de Granger » 41
b- Estimation à long terme 42
c- Test ADF des résidus 42
II. Soutenabilité de la dette extérieure 43
II. 1 Test de stationnarité ADF 43
II.1.1 Test de stationnarité ADF la dette extérieure par rapport au PIB 43
II.1.2 Test de stationnarité ADF du solde commercial par rapport au PIB…44
II.2 Test de cointégration entre les exportations et les importations 45
II.2.1 Test de stationnarité ADF des exportations par rapport au PIB 45
II.2.2 Test de stationnarité ADF des importations par rapport au PIB 46
III. Argumentation et interprétation des résultats 46
Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en Tunisie 49
Section 1 : Stratégies de la gestion de la dette publique 49
I. Importance d’une gestion de la dette publique 49
II. Objectifs de la gestion de la dette publique 51
Section 2 : La Gestion de la dette publique et de la politique économique 52
I. Gestion de la dette publique en tant que contrainte aux politiques économiques 52
II. Gestion de la dette publique en tant qu’un instrument d’appui aux politiques économiques 52
II.1 Politique budgétaire et gestion de la dette 53
II.2 Politique monétaire et gestion de la dette 53
II.3 Gestion de la dette et qualité du secteur public 54
Section 3 : La gestion des risques financiers 54
I. Risque de refinancement 55
I.1 Gestion du risque de refinancement 56
I.1.1 La part de la dette à court terme 56
I.1.2 La maturité moyenne 57
I.1.3 La diversification des moyens de financement 57
II. Risque de taux d’intérêt 58
II.1 Le marché intérieur 58
II.2 Le marché extérieur 58
II.3 Gestion du risque de taux d’intérêt 59
III. Risque de crédit 59
III.1 Gestion du risque de crédit 59
IV. Risque de change 60
IV.1 Gestion du risque de change 60
IV.1.1 La méthode de couverture naturelle 60
IV.1.2 La méthode basée sur les produits dérivées… 61
Section 4 : Exposition de la dette publique au risque de change ; Investigation empirique …61
I. Statistiques descriptives du taux de change 61
II. Estimation de la Value at Risque du portefeuille de la dette publique 63
II.1 Test de stationnarité 63
II.2 Test de linéarité 64
II.3 Test de normalité 65
II.4 La VAR paramétrique 65
II.4.1 Etape 1 65
a. Le vecteur risque 65
b. Matrice de corrélation des rendements 66
c. La variation de la dette 66
II.4.2 Etape 2 67
II.4.3 Etape 3 67
III. Interprétation 67
III.1 Les causes d’augmentation de risque de change 69
III.2 Gestion de la dette publique 70
Conclusion Générale… 72
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