La rationalité des investisseurs: définition et formes

1.2 Notions de rationalité et des anticipations rationnelles

La théorie de l’efficience des marchés financiers est étroitement liée à la notion de rationalité des investisseurs tant au niveau du comportement que des anticipations. En effet, tout investisseur doit se comporter d’une manière cohérente face à la situation présente.

Suite à l’émission de nouvelles informations, les investisseurs doivent se comporter d’une manière identique ; il est nécessaire de détenir ou d’acheter l’actif en cas d’anticipation à la hausse ; toutefois, et en cas d’anticipation à la baisse, il est nécessaire de vendre pour minimiser les pertes.

Un tel comportement est logique dans la mesure où chaque individu cherche à maximiser sa fonction d’utilité espérée sans parcourir de risque supplémentaire.

1.2.1 Définition et formes de la notion de rationalité

La théorie de l’efficience des marchés financiers suppose la rationalité des agents économiques surtout au niveau du comportement.

En effet, d’une part, la condition d’efficience est déduite du programme de maximisation de l’utilité d’un agent. Or tout agent se comportant conformément à la maximisation de l’utilité espérée est jugé rationnel. Et d’autre part de cette condition découle la valeur fondamentale d’une action.

Celle-ci on l’a vu, est définie comme la somme actualisée des dividendes futurs anticipés rationnellement par les agents. On rappellera dans un premier temps la définition générale de la rationalité puis dans un second temps ses différentes formes.

a. Définitions

Selon le dictionnaire Larousse, « la rationalité veut dire quelque chose qui est conforme au caractère rationnel, or le terme rationnel veut dire «propre à la raison , conforme à la raison, repose sur une bonne méthode, qui parait logique, raisonnable, conforme au bon sens»4.

Cette définition générale de la rationalité peut être adaptée à plusieurs champs d’étude même si le socle demeure une conformité à la raison, à la logique, à une méthode, …

Dans le champ nous concernant, nous nous référons à la définition de Maurice Allais5 « un homme est réputé rationnel lorsqu’il il poursuit des fins cohérentes avec elles-mêmes et emploie des moyens appropriés aux fins poursuivie [V. Mignon (1998), p. 15]. En accord avec ce principe, les agents sont supposés être caractérisés par des préférences ou des objectifs qu’ils cherchent à atteindre tout en respectant les contraintes limitant les choix possibles.

Cette idée renvoie au fait que toute décision d’un agent s’inscrirait dans une logique d’atteinte d’objectifs, contraints par un ensemble de variables limitant du coup les choix.

b. Les formes de rationalité

Il existe trois formes qui sont :

– La rationalité instrumentale

Elle se concentre sur l’efficacité en termes d’action pour atteindre un but spécifique, elle constitue une forme d’adéquation entre les moyens et les objectifs poursuivis. Pour V. Mignon (1998), cette forme de rationalité reflète ainsi une efficacité en termes d’action.

Les contraintes auxquelles l’agent est soumis sont de type externe, telles que le revenu ou l’état de la technologie. On constate donc que tout comme l’information, les capacités cognitives de l’individu sont supposées illimitées.

Rappelons que cette conception de la rationalité a fait l’objet de vives critiques ayant conduit à l’émergence et au développement d’autres conceptions s’inscrivant toujours dans une logique d’une meilleure compréhension des facteurs pouvant influencer la prise de décision des agents sur les marchés financiers.

– La rationalité cognitive

Introduite par B. Walliser (1982), elle aborde sous un angle nouveau la compréhension de l’action de l’individu en soulignant le rôle primordial des croyances et des informations.

Une action est rationnelle dès lors qu’elle satisfait à une double cohérence (information /représentation et représentation/action). Ces représentations sont fonction des croyances individuelles, d’ordre idéologique ou simplement de moralité et qui diffèrent selon les agents.

C’est dire que la rationalité cognitive met donc en évidence la différence qu’il peut y avoir entre environnements réel et perçu.

De ce fait, la rationalité cognitive traduit ainsi l’adéquation des anticipations entre ces deux sphères, toutes influençant sur la prise de décision. En outre, elle permet d’expliquer pourquoi les agents adhèrent à leurs croyances idéologiques, magiques ou de valeurs morales.

– La rationalité limitée ou procédurale

Par opposition au concept de rationalité instrumentale (hypothèse néoclassique), H. Simon a développé le concept de rationalité limitée ou procédurale.

Il ne s’agit pas de dire que les agents économiques ne se comportent pas toujours rationnellement, mais qu’ils ne bénéficient pas de toute l’information pour prendre leur décision (rareté face à un besoin, ou une abondance qui nécessite un tirage). Du fait de ses capacités limitées, l’agent ne cherche pas à maximiser sa satisfaction, mais à atteindre un seuil qu’il juge suffisant.

Autrement dit, les agents réalisent un choix après un processus décisionnel qu’ils arrêtent une fois la satisfaction qu’ils vont retirer de la consommation leur conviendra. On peut noter que cette rationalité est limitée par l’exercice de l’incertitude.

Ainsi, le preneur de décision n’est jamais assuré que son choix aboutira aux conséquences préalablement envisagé du fait du risque non probabilisable de son environnement. En définitive, le traitement de l’information par l’agent demeure une des clés de la rationalité procédurale car son seuil de satisfaction dépendra du degré de maitrise de cette information.

Etude de l’efficience semi-forte des marchés financiers : cas de la bourse de Casablanca
Mémoire pour l’obtention du Master en Finance Appliquée
Université Cadi Ayyad de Marrakech – Faculté des sciences juridiques Économiques et sociales

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4 www.larouse.fr consulté le 09/05/2011.
5 Economiste Français, prix Nobel d’économie en 1988.

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