La stabilité de la demande de monnaie RDC est cruciale pour l’efficacité de la politique monétaire. Cette étude évalue les tests d’instabilité de la demande monétaire, révélant des défis significatifs pour la mise en œuvre des politiques économiques en République Démocratique du Congo.
2. Analyse de la stabilité de la demande de la monnaie
L’intérêt de la poursuite des objectifs de la politique monétaire dépend plus de la stabilité de la demande de monnaie. Ainsi a-t-on soumis l‟équation de demande de la monnaie de la RDC à toute une batterie de tests destinés à déceler d’éventuelles instabilités.
Il a été d‟abord utilisé le test de CUSUM-carré (graphique 1) pour voir si une situation d’instabilité ponctuelle ne serait pas apparue durant toute la période sous analyse pour diagnostiquer sur l‟existence ou non de l‟instabilité structurelle au cours de la période sous examen.
Graphique N°25 : Test de CUSUM-Carré sur la demande de la monnaie
30
20
10
0
-10
-20
-30
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
CUSUM 5% Significance
Source : Construit par l‟auteur à partir du logiciel Eviews
Il résulte des tests de stabilité présentés ci-haut que, au cours de la période analysée, on pouvait observer des cycles d‟instabilité ponctuelle allant de janvier 2002 à décembre 2010. A partir de janvier 2010, la situation s‟est stabilisée pour revenir à l‟équilibre.
Cette situation est due notamment au comportement des principaux facteurs explicatifs de la demande de monnaie (taux d‟intérêt, taux de dépréciation de la monnaie nationale, etc.) qui étaient caractérisés par de fortes instabilités.
En dépit de l‟instabilité ponctuelle observée, il conviendrait de noter que la demande de monnaie était restée structurellement stable pour toute la période sous examen.
2.1. ANALYSE DE LA STABILITÉ DE LA VITESSE DE CIRCULATION
L‟analyse de la stabilité de la vitesse de circulation est d‟autant plus importante qu‟elle permet d‟évaluer la stabilité de la demande de la monnaie. Se référant à l‟équation quantitative de la demande de monnaie, la vitesse de circulation peut-être aisément dérivée :
𝑉 = 𝑃*F
𝑀
(3)
Toutefois, le calcul de la vitesse de circulation se heurte empiriquement à plusieurs difficultés. Pour les pays semi-dollarisés, la production nationale est détenue en une faction d‟actifs en monnaie nationale et en une autre en monnaie étrangère. De ce fait, l‟équation quantitative se modifie comme suit :
𝑀 * 𝑉 + 𝑀𝑑 * 𝑉𝑑 = 𝑃 * 𝑌 (4)
𝑀𝑑 : Masse monétaire en devise ;
𝑉𝑑 ∶ 𝑉𝑖𝑡𝑒𝑠𝑠𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑚𝑎𝑠𝑠𝑒 𝑚𝑜𝑛é𝑡𝑎𝑖𝑟𝑒 𝑒𝑛 𝑑𝑒𝑣𝑖𝑠𝑒
Dans la plupart des pays dollarisés partiellement, l‟estimation de la vitesse de circulation ainsi que de la quantité des actifs en dollar est peu aisé. Pour ce fait, nous allons considérer comme hypothèse que la détention en dépôt bancaire des agents économique tant en monnaie nationale qu‟en monnaies étrangères reflète la proportion de leur portefeuille suivant les deux monnaies.
De ce fait, sachant que 𝜕 = 𝑑é𝑝ô𝑡 𝑒𝑛 𝑚𝑜𝑛𝑛𝑎𝑖𝑒 𝑛𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒
𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑠 𝑑é𝑝ô𝑡𝑠
le produit national détenu en monnaie nationale peut-être approximé en pondérant la partie droite de l‟équation(2) par 𝜕, ce qui donne :
𝑀 * 𝑉 = 𝜕𝑃 * 𝑌 (5)
Et par conséquent (3) devient :
𝑉 = 𝛛𝑃*F
𝑀
(6)
Le sentier temporel de la variable trouvée est représenté par le graphique ci-dessous. Il est remarqué que la vitesse de circulation évolue à une tendance décroissante au cours des dix dernières années.
Figure n°26 :
40
VITESSE_M1
35
30
25
20
15
10
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Source : l‟auteur à partir de logiciel Eviews
Nous allons étudier la stabilité de la variable aléatoire résultant de l‟équation (6) en procédant à la régression de la vitesse de circulation par sa variable décalée. Le modèle est pris comme stable lorsque le coefficient de la variable décalée est inférieur à l‟unité en annexe tableau n°2
Figure n°27 :
.5
RESID_VITESSE_M1
.4
.3
.2
.1
.0
-.1
-.2
-.3
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Il ressort de ce graphique une stabilité globale durant la période allant de 1997 à 2017. Toutefois, cette stabilité a été des niveaux de variation très élevés de vitesse de circulation de la monnaie fiduciaire pour les périodes de fin d‟année prix comme variables accidentelles liées à la saisonnalité des dépenses de fin d‟année. Ces variations ont cependant été moins élevées en 2009 en raison de la crise financière internationale et pour les années 2012 et 2018.
La stabilité globale de la vitesse de circulation durant la période sous-analyse est assez évidente. Toutefois, le comportement saisonnier des agents économiques explique certains écarts disproportionnés par rapport à la moyenne. Il est ainsi remarqué sur le graphique la présence des pics à chaque fin d‟année et une diminution à la baisse pour les mois suivants.
Ceci décrit la demande élevée des agents économiques en vue de faire face aux transactions courantes. La présence d‟une saisonnalité du comportement de la vitesse de circulation est aisément observable à l‟aide du graphique n° 1 en annexe
Il est observé que les moyennes saisonnières du mois de janvier et de décembre sont fortement éloignées des autres moyennes mensuelles en raison des demandes de monnaie accrues pour les dépenses de fin d‟année.
2.2. ANALYSE DE LA STABILITÉ DU MULTIPLICATEUR MONÉTAIRE
L‟analyse du multiplicateur monétaire explique quel est le montant de la masse monétaire pouvant être distribué par les banques à partir de la base monétaire. Dans le cadre de cette étude, elle sera dérivée à partir de la formule ci-dessous :
𝑀 = 𝑚 * 𝑀𝐵𝐶 (7)
Ou 𝑚 = 1+𝑏
𝑟+𝑒+𝑏
M : représente la masse monétaire au sens large et MBC désigne la monnaie banque centrale.
Les agrégats pris en compte pour l‟estimation du multiplicateur monétaire sont la masse monétaire sans provisions et dépôts en devises ainsi que la base monétaire au sens strict.
L‟évolution au cours du temps du multiplicateur monétaire illustré comme suit :
Figure n°28 :
1.25
MULTIPLICATEUR
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Il ressort du tableau ci-dessous que le processus n‟est pas explosif (coefficient inférieur à 1) pour la période sous analyse, en raison de l‟ampleur du coefficient de la variable décalée en annexe tableau n°3.
Figure n°29 :
.12
R_MULTIPLICATEUR
.08
.04
.00
-.04
-.08
-.12
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
L‟analyse de la volatilité de résidu du multiplicateur reflète le caractère instable de la variable sous analyse. L‟analyse du résidu révèle un caractère stationnaire et par conséquent, une stabilité de la variable résiduelle.
Toutefois, quoique le résidu révèle un caractère stationnaire, il est clairement révélé que les fluctuations du multiplicateur sont assez importantes au cours des 3 dernières années.
Figure n° : 30
1.25
MULTIPLICATEUR by Season
Means by Season
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Toutefois, les variations saisonnières ont eu un comportement assez stable.