Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie - WikiMemoires

Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie


Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie

UNIVERSITE DE TUNIS INSTITUT SUPERIEUR DE GESTION

MEMOIRE DE MASTER DE RECHERCHE
SPECIALITE FINANCE

Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie
Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie

EL AICHI SANA

SOUS LA DIRECTION DE:
Mme Sina BELKJIRIA, Maitre-Assistante, Département Finance-Comptabilité
ISG TUNIS

JURY
M. Jihed MAJDOUB, Maitre des conférences, ISG Tunis, Président
M. Mongi SMAILI, Docteur en économie ,ISG Tunis, Rapporteur

ANNEE UNIVERSITAIRE
2018- 2019

Dédicaces

A mes chers parents
Quoi que je dise ou que je fasse, je n’arrivai jamais à vous remercier comme il se doit. C’est grâce à vos encouragements, vos bienveillances et votre présence à mes côtés, que j’ai réussi ce respectueux parcours.

Je souhaite que vous soyez fière de moi, et que j’ai pu répondre aux espoirs que vous avez fondé en moi.

A mes chers frères
Merci pour vos soutiens moral, vos confiances et vos conseils précieux, qui m’ont aidé dans les moments difficiles.

Je vous souhaite le bonheur et la réussite dans vos vies.

A toute ma famille et mes amis
À travers ses lignes je ne peux pas vous décrire tous mes sentiments d’amour, le seul mot que je peux dire est merci, vraiment merci beaucoup à toute personne qui a contribué à la réalisation de ce mémoire.

Remerciements

Tous d’abord, nous souhaitons exprimer notre profonde gratitude à Madame Sina BELKHIRIA pour avoir dirigé ce mémoire.

Nous avons eu le plaisir de travailler sous votre direction. Nous vous remercie pour votre gentillesse et spontanéité avec lesquelles vous avez dirigé ce travail, ainsi que pour votre disponibilité et vos conseils que grâce à eux nous avons pu améliorer notre travail.

Nous espérons que votre confiance que vous vous nous accordez et que ce mémoire est à la hauteur de vos espérances.

Veuillez croire, cher Maître, à tout notre respect et nos reconnaissances.

Nos remerciements vont de même à l’Institut Supérieure de Gestion de Tunis, qui nous a acceptée d’être un membre parmi ses étudiants pendants ces deux années universitaires, et à tous les enseignants du Master de Recherche Finance.

Sommaire

Introduction Générale
Chapitre 1 : Analyse de la dette publique en Tunisie 3
Section 1 : La dette publique ; définition, historique et relation avec la croissance économie 3
Section 2 : La politique budgétaire ; définition, types et limites 8
Section 3 : Evolution de la dette publique en Tunisie de 1986 à 2018 11
Section 4 : Evolution de la dette publique en Tunisie de 2019 à 2040 ; Analyse théorique 16
Chapitre 2 : Soutenabilité de la dette publique en Tunisie : Evaluation théorique et empirique 23
Section 1 : La soutenabilité ; définition, conditions et types 23
Section 2 : Les approches d’étude 29
Section 3 : La soutenabilité en Tunisie ; Validation empirique 34
Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en Tunisie 49
Section 1 : Stratégies de la gestion de la dette publique 49
Section 2 : La Gestion de la dette publique et de la politique économique 52
Section 3 : La gestion des risques financiers 54
Section 4 : Exposition de la dette publique au risque de change ; Investigation empirique 61
Conclusion Générale

Liste des abréviations

BAD : Banque africaine de développement
BC : La balance commerciale
BEE : Environnement des Affaires et Entrepreneuriat
C : Croissance économique
CBI : Contrainte budgétaire inter-temporelle
D : Le déficit budgétaire
DPI : La dette publique intérieure
DPX : La dette publique extérieure
𝐸+ : Effet positif de la dette publique sur la croissance économique
𝐸− : Effet négatif de la dette publique sur la croissance économique
EN : Effet net de la dette publique sur la croissance économique
FMI : Fonds monétaire international
G : Les dépenses publiques
i : Le taux d’intérêt
IDE : Investissement direct étranger
MD : Million de dinars
MENA : Moyen orient et Afrique du nord
MFI : Marché financier international
PIB : Produit intérieur brut
PME : Petites et moyennes entreprises
R : Les recettes publiques
RG : Rendement géométrique
S : Surplus primaire
T : La date
VAR : Value at risque
𝑋∗𝑡 : Le niveau optimal d’endettement
𝑋𝑡 : La dette publique

Liste des figures

Figure 1 : Evolution de la dette publique et de la croissance économique 6
Figure 2 : Relation entre la dette publique et la croissance économique 7
Figure 3 : Evolution de la dette publique en Tunisie par rapport au PIB 1986-2018 12
Figure 4 : Evolution du déficit budgétaire brut (MD) 13
Figure 5 : Le taux de croissance du PIB 14
Figure 6 : Evolution de la dette sans ajustement 16
Figure 7 : Réforme structurelle sans ajustement budgétaire 18
Figure 8 : Ajustement budgétaire graduel sans réforme structurelle 19
Figure 9 : Réforme structurelle avec ajustement budgétaire graduel 20
Figure 10 : Evolution de la dette publique: historique et projections 21
Figure 11 : La démarche des tests de soutenabilité selon Jondeau (1992) 33
Figure 12 : Evolution de la dette intérieure par rapport au PIB 37
Figure 13 : Evolution du déficit budgétaire par rapport au PIB 38
Figure 14 : Evolution des dépenses publiques par rapport au PIB 39
Figure 15 : Evolution des recettes publique par rapport au PIB 40
Figure 16 : Evolution des résidus estimés 42
Figure 17 : Evolution de la dette extérieure par rapport au PIB 43
Figure 18 : Evolution de la balance commerciale 44
Figure 19 : Evolution des exportations 45
Figure 20 : Evolution des importations 46
Figure 21: Dette à court terme (% de la dette extérieure totale) 57
Figure 22 : Encours de la dette extérieure 58
Figure 23 : Evolution du taux de change du dinar Tunisien 62
Figure 24 : Corrélation linéaire entre les trois rendements 64

Liste des tableaux

Tableau 1: La démarche des tests de soutenabilité 33
Tableau 2 : Résultat du test de stationnarité ADF appliqué à la dette intérieure 37
Tableau 3 : Résultat du test de stationnarité ADF de déficit budgétaire 38
Tableau 4 : Résultat du test de stationnarité ADF des dépenses publiques 39
Tableau 5 : Résultat du test de stationnarité ADF des dépenses publiques en premier différentiation 40
Tableau 6 : Résultat du test de stationnarité ADF des recettes publiques 40
Tableau 7 : Résultat de test de stationnarité ADF des recettes publiques en premier différentiation 41
Tableau 8 : Résultat du test de causalité 41
Tableau 9 : Résultat du test de stationnarité ADF des résidus 42
Tableau 10 : Résultat de Test de stationnarité ADF de la dette extérieure 43
Tableau 11 : Résultat du Test de stationnarité ADF du solde commerciale 44
Tableau 12 : Résultat du Test de stationnarité des exportations 45
Tableau 13 : Résultat du Test de stationnarité des importations 46
Tableau 14 : Les différents types de risque envisagés dans la gestion de la dette 55
Tableau 15: Composition de la dette extérieure en devise (2018) 61
Tableau 16 : Test de stationnarité ADF des trois rendements 64
Tableau 17 : Contribution des trois devises au risque est la VAR global 68

Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie

Introduction Générale

« Jusqu’à la récente crise, les économistes s’inquiétaient surtout de la dette publique », Schularick Moritz (2013).

D’après cette citation de l’économiste Schularick Moritz, nous comprenons que le souci majeur des économistes après la récente crise est la dette publique. En effet, depuis la crise financière 2007-2008, le niveau de la dette publique a augmenté considérablement dans de nombreux pays développés. En ce sens, la zone euro a souffert d’une crise de dette souveraine qui a affecté différents pays en développement tels que les pays de la zone MENA.

Quelques années plus tard, le « printemps Arabe » s’est éclaté le 14 janvier 2011 par la Tunisie. Les effets de la dette souveraine de la zone euro accompagnés de la révolution, ont aggravé la situation économique et financière en Tunisie. Une situation caractérisée par un déficit budgétaire élevé et une dette publique en augmentation.

Selon Abdelkafi (2016), « Récemment, la Tunisie a été confrontée à plusieurs problèmes qui auraient pu affecter sérieusement la soutenabilité de sa dette ». En effet, la dette publique Tunisienne a atteint des niveaux historiques, ce qui a engendré de nombreuses inquiétudes chez les économistes quant à la soutenabilité de la dette publique du pays. Cette notion de soutenabilité a été largement étudiée au niveau de la littérature, elle traduit d’une manière générale la capacité de l’Etat à rembourser sa dette. La question qui se pose alors ; la dette publique en Tunisie est-elle soutenable ?

Pour répondre à cette problématique, nous nous sommes fixés les trois objectifs suivants :

– Analyse de l’évolution de la dette publique en Tunisie en s’appuyant sur l’étude élaborée par l’OCDE de 1986 à 2040. La nouveauté dans cette partie réside dans la période d’étude.

– Etude de la soutenabilité de la dette publique en utilisant l’approche économétrique. Sur le plan pratique, cette méthode traduit l’application des deux tests à savoir; le test de stationnarité et le test de cointégration.

– Examen de la gestion de la dette publique. En effet il est nécessaire d’analyser la stratégie dont l’Etat a besoin pour qu’elle puisse garantir la soutenabilité de sa dette, en minimisent les coûts et les risques. Outre l’augmentation de la dette publique une forte dépréciation du dinar Tunisien face aux principales devises; l’euro et le dollar et une diminution des réserves de change ainsi un déficit du solde commercial ont été enregistrés en Tunisie ces dernières années.

La gestion de la dette publique en Tunisie est rarement étudiée au niveau de la littérature, la plus-value de ce mémoire est d’analyser la gestion de la dette publique en Tunisie tout en se concentrant sur l’analyse des risques qui est le deuxième objectif de la gestion, et plus précisément c’est le risque de change qui sera étudié empiriquement à l’aide de la VAR paramétrique.

Le mémoire sera divisé en trois chapitres. Le premier chapitre permet de définir en premier lieu quelques notions de base liées à la dette publique. Après, il permet d’étudier l’évolution de la dette publique de 1986 à 2018, puis une interprétation des scénarios réalisée par l’OCDE sur la dette publique en Tunisie de 2019 à 2040. Le deuxième chapitre sera concentré sur l’étude de la soutenabilité de la dette publique. Le troisième est le dernier chapitre permet d’analyser la gestion de la dette publique en Tunisie tout en se concentrent sur le risque de change.

Soutenabilité et Gestion de la dette publique en Tunisie
Mémoire de master de recherche spécialité finance


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